【アッヴィ（ABBV）の今後】株価・基本情報│長期保有に適した高配当株【銘柄分析】
今回は、高配当・連続増配の製薬企業アッヴィ（ABBV）の銘柄分析です（アブビーとも呼ばれるようですが、本記事ではアッヴィとします）。
アッヴィは、米製薬大手のアボット・ラボラトリーズ（ABT）から、研究開発部門が2013年に分離・設立されました。アボット時代を含めると、49年連続増配です。
結論としては、「主力の抗リウマチ薬（ヒュミラ）に変わる新薬候補の仕込みが着実に進められており、中長期的なキャッシュ創出力が高い。またM&A巧者とみられ、適切な製品ポートフォリオの組み換えにより、長期にわたり競争優位を維持できそう。そのため、長期保有前提で買付を開始」します。主な理由は、以下です。
・世界一売れてる薬・抗リウマチ薬（ヒュミラ）を保有し、ヒュミラだけで売上19,832百万ドルを創出（全社売上の43%）
・ただし、2023年に特許が切れ、ヒュミラの売上が4-5年で半減する可能性あり
・そこでアラガン買収などM&Aを通じ、美容医療（6%）、神経疾患（8%）、眼疾患（5%）、女性医療（1%）などの収益化に取り組む（カッコ内は2020年売上構成比）
・また、M&Aで開発後期段階のパイプライン（新薬候補）を拡充し、中長期的な収益源も育成
・PERは39.93倍（S&P500 20倍程度）と割安ではないが、配当利回り4.63%は競合比較でも高い水準
もちろん、製薬ということで一定のリスクはあります。ただ、アボット時代からのリスク対応のノウハウはあります。そして、なんといっても長期的な成長が見込める企業です。そのため、長期保有・配当目的で今から買い付けようと思います。そして、今後のパイプラインの収益化進捗を見ながら、買い増しを検討するのがいいと結論付けました。
目次
指標
主な指標は以下です。配当利回り4.63%、連続増配年数49年が特徴です。
・株価： 113.01ドル
・PER：39.93倍（Price Earnings Ratio：株価収益率）
・EPS：11.04ドル（Earnings per Share：一株当たり利益）*直近4四半期
・配当利回り：4.63%
・年間配当額：5.2ドル
・配当支払月：2、5、8、11月
・連続増配年数：49年（ABT時代含む）
（Nasdaq HPより）
業績
売上高は、2020年45,804百万ドル、営業利益率27%です。設立の2013年から売上高は年率14%と高い成長率を実現しています。営業利益率は、約20%~40%と上下はあるものの、高い水準を維持しています。
2020年の売り上げが大きくジャンプしているのは、アイルランドの製薬企業Allergan（アラガン）を買収したからです。セグメント別の売上高を見ると、アラガン保有のポートフォリオである美容医療、神経疾患、眼疾患、女性医療などが8,943百万ドル分追加されているのがわかります。
売上構成比でみると、2018年に60%を超えていた免疫疾患（ほぼヒュミラ）が5割を下回り、その代わり美容医療、神経疾患、眼疾患、女性医療が20%まで伸びてきています。
この製品ポートフォリオのシフトは、抗リウマチ薬のヒュミラの特許切れに対する対応です。
特許が切れると、類似の薬（バイオシミラー）が作れるようになりますので、競合との価格競争に陥ります。何年もの間、世界で最も売れた医薬品であったヒュミラ（下図）は、アッヴィのドル箱でした。それが、2023年の特許切れにより、4~5年で売上が半減するともいわれています。
そこで、マネジメントは他社の買収により、ヒュミラ依存度の低減と、成長領域における製品パイプラインの拡充を進めてきたのです。近年の主要買収案件は、以下があります（カッコ内は買収価格）
・2019年 Mavupharma（500百万ドル）―がん免疫療法のパイプライン拡充
・2019年 Allergan（63,533百万ドル）―ボトックスなど美容やその他パイプライン拡大
・2016年 StemCentRx（9,800百万ドル）―がん治療薬のパイプライン拡大
・2015年 Pharmacyclics（21,000百万ドル）―がん治療薬のパイプライン拡充
新薬の開発は、多額の研究開発費が長期間かかる一方、将来の収益源になるかは不透明な、いわばリスクの高い事業です。そのため、既に収益をもたらす製品を手に入れるのに、買収は有効なオプションです。
また、今後の開発についても、例えばアッヴィは開発初期段階にあり、当局承認・商品化まで時間がかかる場合でも、買収先の技術が開発後期に位置していれば、時間を買うことができます。
例えば、アッヴィの精神疾患領域は、デパコートやルボックスなど小規模ですが、臨床開発の後期段階にある抗うつ剤rapastinelがアラガン買収で手に入りました（参照元）。
またアラガンは、片頭痛領域のトップティアメーカーでもあります。関連製品で、2027年までに25億ドルに達するとも試算されています（同上）
既に大きな収益の柱となっているImbruvica*（血液がん治療薬）も、もともと2015年買収のPharmacyclics買収で獲得しました。
*イムブルビカ。2020年全社売上の12%
当然、買収戦略はすべてうまくいく簡単なものではありません。
MikeはM&Aの仕事をしているので、日々痛感しています。しかし、M&Aが得意な企業はいて（日本だと日本電産など）、目利きから、買収時期の判断、価格交渉、買収後の統合まで、ノウハウが蓄積している企業は、成功を繰り返します。個人的には、アッヴィはM&A巧者なのではと推測しています。
買収戦略は、現金を使う場合フリーキャッシュフロー（FCF）を圧迫します。ただ、これまでは買収後も安定的にFCFを創出できてきています。現在の製品パイプラインを見るに、今後も営業CFの創出が着実に続けられると考えられます。
配当
配当金は、アッヴィ設立から年率17%で増加させています。
アボット時代を含むと、連続49年増配です。上記のキャッシュ創出力から、今後も安定的に増配年数を重ねていくと推測します。また、配当利回りは4.63%と、競合に比べて高水準です。アッヴィより高いのは、グラクソスミスクライン（GSK）くらいです。
・Abbvie（ABBV）：4.63%
・Pfizer（PFE）：3.98%
・Amgen（AMGN）：2.97%
・Bristol-Myers Squibb（BMY）：3.02%
・Eli Lilly and Company（LLY）：1.68%
・Gilead Sciences（GILD）：4.21%
・GlaxoSmithKline（GSK）：5.34%
・Johnson and Johnson（JNJ）：2.55%
・Merck & Company（MRK）：3.51%
・Novartis AG（NVS）：2.32%
また株式リターンでも、5年でみると競合10社中2位です（下図）。EPS成長率も上位であり、今後のリターンにも期待できる内容です。
S&P500もアウトパフォームしています。
まとめ
これまで見てきた通り、ポイントはヒュミラの特許期限が切れることを見据え、積極的な買収戦略を行っている点です。それにより、成長領域での製品パイプライン拡充が可能となり、将来的なキャッシュ創出が期待できます。
また、M&A巧者とみられ、今後長期で見ても、主力製品の特許切れによるポートフォリオ組み換えも、継続して成功させられるのでは、と考えます。つまり、勝ち続けられると考えています。
さらに、配当利回り4.63%は、競合に比べても高い水準です。そのため、長期保有目的で買付を開始したいと思います。
もちろん製薬会社であり、特有のリスクもあります。例えば、開発のための多額の投資、医療制度改革、製品副作用、知財訴訟等。ただ、アボット時代からの対応ノウハウがあり、今後も適切にリスクをマネージしていくものと考えています。
そのため今後は、買付を行いながら、製品パイプラインの拡充状況、キャッシュ創出状況を見ながら、コア銘柄に加えることも検討していきたいと考えます。
今回は以上です！
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ご参考までに、競合企業メルク、グラクソスミスクラインの銘柄分析はこちら
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